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供應偏緊推動庫存走低 豆油將領漲油脂板塊

法兰克福outlet 2019-12-20 來源:期貨日報

法兰克福outlet www.hnstf.com.cn   期貨日報12月20日報道:供應主宰農產品價格,這一市場定律在油脂上體現的淋漓盡致。進入下半年,馬來西亞棕櫚油減產炒作持續發酵,主產區棕櫚油庫存高位下滑,加上印尼生柴計劃刺激需求,棕櫚油供應偏緊的預期不斷強化,推動棕油價格引領油脂上漲。時至今日,油脂繼續上漲,但主角似有轉變,未來豆油能否拿下油脂上漲的“接力棒”,值得思考。

  豆油產量或繼續下降

  據農業農村部對全國400個縣定點監測,10月份生豬存欄環比下降0.6%,能繁母豬存欄環比增長0.6%,但生豬存欄同比下滑達41.4%,能繁母豬存欄同比下滑37.8%。據不完全統計,在非洲豬瘟疫情的影響下,全國生豬存欄損失量超過2億頭,能繁母豬存欄損失超過1100萬頭,生豬產能嚴重受損。生豬供應下滑刺激肉價持續走高,截至上周,生豬自繁自養利潤雖有回落,但仍高達2355元/頭。自2019年8月份,高養殖利潤推動北方產區積極復養,據對全國飼料生產企業全口徑統計,9月份豬飼料產量環比增長10%,其中仔豬料、母豬料、育肥豬料產量環比分別增長12.7%、8.7%和9.1%。然而,疫情并未結束,伴隨冬季雨雪天氣的來臨,以及春節人員的大量流動,疫情或再次擴大。

  生豬供應能力短期或難改善。根據出欄推算,我們預計2020年上半年生豬出欄量較正常水平下滑幅度將超過50%。生豬存欄的下滑直接影響飼料消費情況,2018年,中國飼料行業的銷售額為2.28億噸,受非洲豬瘟影響,匯豐銀行預測飼料銷售額在2019年下降10%,至2.05億噸,2020年下降4%,至1.96億噸。飼料消費的下滑將影響豆粕原料的消耗,我們認為油廠將通過控制開機率調整市場供需。截至10月末,全國大豆累計壓榨量6872萬噸,同比下滑6.9%,豆油同比產量減少101萬噸;預計2020年油廠壓榨量將繼續下降,全國豆油產量預計較正常年份減少超過170萬噸。

  豆油替代需求回升

  根據國家糧油信息中心數據,自2016年開始國內植物油消費增速持續下滑,預計2019年增速下滑至1%以內。但植物油工業需求大幅提升,其中不僅包括正常的工業消費,而且包括摻兌柴油消費。初步統計,2018/2019年度豬肉產量降低導致植物油替代消費超過40萬噸,這部分替代主要體現在棕櫚油和豆油上。然而,隨著天氣轉冷,同時棕櫚油價格大幅拉升,豆棕價差從11月中旬的1273元/噸回落至目前的607元/噸,棕櫚油性價比大幅下降,植物油替代需求多數轉移至豆油。按照表觀消費推算,11月豆油消費同比增幅超過85%,1—11月豆油累計消費同比增幅超過11%??杉?,替代需求大幅刺激豆油消費。

  供應偏緊推動庫存走低

  受供應收縮而需求擴張影響,國內豆油庫存持續走低。截至12月3日,國內港口豆油庫存已經回落至91.5萬噸,較7月中旬的130萬噸下滑了29.62%。后期,國內油廠開機壓榨或進一步收縮,豆油需求即使保持穩定,庫存同樣會持續回落,我們預計2020年豆油港口庫存有望跌破50萬噸的歷史低位水平??獯孀叩徒中貧褂圖鄹襠閑?,預計后市豆油將領漲三大油脂。

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